中國資本市場正在回暖，但不同賽道、不同投資階段的機會并不同步。一部分熱門賽道持續吸引資本關注，仍有一些領域仍處于調整期；IPO市場重新活躍，企業能否將上市轉化為投資人可獲得的現金回報，也成為討論焦點。
9月28日，天堂硅谷總裁張晟受邀出席在新加坡舉行的2026 SuperReturn Asia論壇，并參與「中國：選擇性機會正在顯現（China: Signalling Selective Opportunity）」圓桌討論。圍繞中國私人市場的變化、港股IPO與退出前景，張晟結合天堂硅谷的投資實踐，分享了對投資周期、行業機會和回報實現的思考。
01 | 市場回暖，但投資要看得更遠
今年境內及香港市場的IPO數量和體量，較過去一兩年有所提升。對已進入退出階段的項目而言，市場活躍為實現退出和向投資人分配資金創造了條件。
但創業投資不能只看當下的市場溫度。“我們真正要看的是六到八年后的未來?！?/strong>張晟表示，短期經濟環境會影響市場情緒，卻不能代替對企業長期競爭力的判斷。面對部分熱門領域的高估值，以及未來可能出現的解禁賣盤，投資與退出都需要把握節奏。
02 | AI之外，在行業調整中尋找價值
AI是重要的投資方向，天堂硅谷也持續關注相關基礎設施機會。但張晟認為，值得長期研究的產業變化遠不止于此。
他以天堂硅谷2024年初投資的思格新能（06656.HK）為例：彼時市場對儲能行業的產能過剩普遍抱有擔憂，行業調整也讓投資人重新審視企業的產品能力和長期價值。在張晟看來，真正優秀的企業不僅要創造商業回報，更要為社會創造超越自身盈利的價值。
同樣的視角也適用于今天。張晟指出，新能源、醫療等領域面臨各自的周期壓力，但行業承壓并不意味著優質企業失去成長空間。關鍵仍是辨別企業能否在競爭中建立持續的優勢。
03 | 發現機會，也要兌現回報
退出是本場討論的另一條主線。張晟分享，天堂硅谷成立26年來累計投資了230多家企業，其中已有55家完成IPO。上市項目為基金的DPI作出了主要貢獻，也說明基金最終的回報往往由少數最優秀的項目決定。
他認為，股權轉讓等方式可以為項目提供更多退出選擇，但IPO仍是中國創投基金實現回報最重要的途徑。與此同時，上市本身只是退出過程中的一個節點：企業基本面、市場估值、限售期后的流動性，都會影響回報能否最終兌現。
對于存量項目，張晟強調，投資人需要實事求是地判斷退出價格和交易機會：該退的項目及時推動資金回收；不及預期的項目，也要正視市場給出的價格，不能一味延長持有期限等待不切實際的估值兌現。
討論臨近結束，張晟再次談到對中國市場機會的判斷：不必過于糾結眼前的估值，市場總有周期。只要判斷足夠準確，機會始終存在。
